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点评：发行股数5000万股，发行后总股本20000万股，发行价12.08元，募集资金6.04亿元，超募1.03亿元（“涨幅”20%）；对应发行后总市值24.16亿，24年PE14。1. 公司主要产品鸭绒和鹅绒，没有技术门槛，依靠规模效应，原材料来源稳定（我国鸭养殖量全球占比74%、鹅占比93%），业绩与鸭绒鹅绒价格高度相关（与鸭鹅养殖周期相关），22~24年大幅涨价，公司产能未变的情况下，营收净利连续上涨（反之，价格下降也可能出现，业绩下滑，甚至亏损的局面）。2. 隐形竞争力来源：环保--水处理和循环能力什么叫杠杆股票，生产过程中用水量非常大，建立配套的中水设施，规模越大成本摊薄越大；随着环保的趋严，中小工厂退出，市场集中度提高。3. 公司募投项目新增2000吨产能，是现有产能2280吨的约一倍。24年羽绒涨价、羽绒服涨价，港股波司登股价大幅上涨；短期看，公司业绩受产品价格周期波动影响，上市前过了几年好日子，谨防价格下跌；长期看，公司成长依赖于规模成长。翻看国内服装股，整体长期股价低迷（估值也很低，十倍二十倍PE的比比皆是），作为基础消费品--衣在国内尚未树立品牌力（太平鸟一闪而过，比音勒芬紧随其后；这种请明星、扩门店的模式，并未在消费者心里建立品牌信仰，没有粘性；海澜之家，更像是优衣库的卖场模式），就只能是同质化竞争（内圈）。国内有哪些服装品牌是你高度认可的，或者复购率高的？古麒绒材（001390）分析报告一、公司概况 古麒绒材（股票代码：001390）成立于2001年，总部位于安徽省芜湖市，是国家级高新技术企业，专注于高规格羽绒产品的研发、生产与销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，广泛应用于服装、寝具及军需被装领域。公司深耕行业二十余年，客户覆盖海澜之家、森马服饰、波司登、罗莱生活等头部品牌，并拓展至军需供应链（如际华集团）。2022-2024年，公司营收复合增速达20.37%，归母净利润复合增速31.67%，2024年营收9.67亿元，净利润1.68亿元。 二、行业地位与竞争优势1. 行业龙头地位公司是中国羽绒羽毛加工行业四家骨干企业之一，2022年供货量占羽绒服装市场12%。参与制定《羽绒服装》新国标，技术指标领先行业（绒子含量最高达96%，蓬松度900in³/30g，远超国标）。2. 客户资源优质下游客户包括海澜之家（服装销售额第一）、波司登（羽绒服龙头）、罗莱生活（家纺市占率第一）等，形成深度绑定。3. 军需领域拓展通过拒水羽绒产品（抗水测试超300分钟）进入际华集团（承担50%军需生产）、华纺股份等供应链，2022-2024年军需销售额从不足3000万元增至5000万元以上。4. 绿色生产与技术壁垒拥有CNAS认证实验室、大规模中水回用系统，获评国家级“绿色工厂”，节能环保技术领先行业。三、财务表现与成长性1. 营收与利润稳健增长 2022-2024年，营收从6.67亿元增至9.67亿元，归母净利润从0.97亿元增至1.68亿元，毛利率达26%（高于行业平均18.98%）。 2. 2025年业绩展望 预计2025年上半年营收5.2-5.8亿元（同比+1.71%-13.44%），归母净利润0.98-1.07亿元（同比+1.42%-10.73%）。 3. 募投项目驱动产能扩张本次IPO募资6.04亿元（超募20%），主要用于新增2000吨功能性羽绒产能（较当前提升87.4%），预计达产后进一步释放业绩。四、行业前景与竞争格局1. 下游需求增长 中国羽绒服市场规模预计2025年达2500亿元，军需换装、户外运动兴起推动功能性羽绒需求。 2. 行业集中度提升环保政策趋严加速尾部企业出清，头部企业受益于品牌直采趋势，利润率提升。3. 全球产能集中 中国占全球羽绒产量主导地位（年产约6.5万吨），公司产能占比约3.1%。 五、风险提示 1. 原材料价格波动：羽绒价格受养殖周期影响，可能挤压利润。 2. 存货跌价风险：2024年存货规模较高，若需求不及预期或引发减值。 3. 应收账款回收风险：客户集中度高，账期管理压力较大。 4. 新股发行风险：虽首日破发概率低（发行市盈率14.65倍，低于行业18.06倍），但上市流程仍存不确定性。 六、估值与投资建议 - 可比公司估值：可比公司2024年平均PE为22.20倍，公司发行市盈率14.65倍，处于低位。 - 机构预测：国信证券预计2025-2027年归母净利润1.1/1.4/1.7亿元什么叫杠杆股票，对应EPS 0.57/0.72/0.87元，公允价值区间20.6-22.0亿元（对应股价10.3-11.0元）。 结论：古麒绒材凭借技术壁垒、优质客户及军需拓展，有望在行业集中度提升中持续受益。短期关注产能释放进度，长期需警惕原材料价格波动及市场竞争加剧风险。建议投资者结合行业景气度及公司成长性，逢低布局。风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！谢谢您的关注！每一次转、评、赞都是对我持续更新的鼓励！谢绝未成年及在校生打赏！ |
