点评:发行股数5000万股,发行后总股本20000万股,发行价12.08元,募集资金6.04亿元,超募1.03亿元(“涨幅”20%);对应发行后总市值24.16亿,24年PE14。1. 公司主要产品鸭绒和鹅绒,没有技术门槛,依靠规模效应,原材料来源稳定(我国鸭养殖量全球占比74%、鹅占比93%),业绩与鸭绒鹅绒价格高度相关(与鸭鹅养殖周期相关),22~24年大幅涨价,公司产能未变的情况下,营收净利连续上涨(反之,价格下降也可能出现,业绩下滑,甚至亏损的局面)。2. 隐形竞争力来源:环保--水处理和循环能力什么叫杠杆股票,生产过程中用水量非常大,建立配套的中水设施,规模越大成本摊薄越大;随着环保的趋严,中小工厂退出,市场集中度提高。3. 公司募投项目新增2000吨产能,是现有产能2280吨的约一倍。24年羽绒涨价、羽绒服涨价,港股波司登股价大幅上涨;短期看,公司业绩受产品价格周期波动影响,上市前过了几年好日子,谨防价格下跌;长期看,公司成长依赖于规模成长。翻看国内服装股,整体长期股价低迷(估值也很低,十倍二十倍PE的比比皆是),作为基础消费品--衣在国内尚未树立品牌力(太平鸟一闪而过,比音勒芬紧随其后;这种请明星、扩门店的模式,并未在消费者心里建立品牌信仰,没有粘性;海澜之家,更像是优衣库的卖场模式),就只能是同质化竞争(内圈)。国内有哪些服装品牌是你高度认可的,或者复购率高的?古麒绒材(001390)分析报告一、公司概况 古麒绒材(股票代码:001390)成立于2001年,总部位于安徽省芜湖市,是国家级高新技术企业,专注于高规格羽绒产品的研发、生产与销售,主要产品为鹅绒和鸭绒,广泛应用于服装、寝具及军需被装领域。公司深耕行业二十余年,客户覆盖海澜之家、森马服饰、波司登、罗莱生活等头部品牌,并拓展至军需供应链(如际华集团)。2022-2024年,公司营收复合增速达20.37%,归母净利润复合增速31.67%,2024年营收9.67亿元,净利润1.68亿元。 二、行业地位与竞争优势1. 行业龙头地位公司是中国羽绒羽毛加工行业四家骨干企业之一,2022年供货量占羽绒服装市场12%。参与制定《羽绒服装》新国标,技术指标领先行业(绒子含量最高达96%,蓬松度900in³/30g,远超国标)。2. 客户资源优质下游客户包括海澜之家(服装销售额第一)、波司登(羽绒服龙头)、罗莱生活(家纺市占率第一)等,形成深度绑定。3. 军需领域拓展通过拒水羽绒产品(抗水测试超300分钟)进入际华集团(承担50%军需生产)、华纺股份等供应链,2022-2024年军需销售额从不足3000万元增至5000万元以上。4. 绿色生产与技术壁垒拥有CNAS认证实验室、大规模中水回用系统,获评国家级“绿色工厂”,节能环保技术领先行业。三、财务表现与成长性1. 营收与利润稳健增长 2022-2024年,营收从6.67亿元增至9.67亿元,归母净利润从0.97亿元增至1.68亿元,毛利率达26%(高于行业平均18.98%)。 2. 2025年业绩展望 预计2025年上半年营收5.2-5.8亿元(同比+1.71%-13.44%),归母净利润0.98-1.07亿元(同比+1.42%-10.73%)。 3. 募投项目驱动产能扩张本次IPO募资6.04亿元(超募20%),主要用于新增2000吨功能性羽绒产能(较当前提升87.4%),预计达产后进一步释放业绩。四、行业前景与竞争格局1. 下游需求增长 中国羽绒服市场规模预计2025年达2500亿元,军需换装、户外运动兴起推动功能性羽绒需求。 2. 行业集中度提升环保政策趋严加速尾部企业出清,头部企业受益于品牌直采趋势,利润率提升。3. 全球产能集中 中国占全球羽绒产量主导地位(年产约6.5万吨),公司产能占比约3.1%。 五、风险提示 1. 原材料价格波动:羽绒价格受养殖周期影响,可能挤压利润。 2. 存货跌价风险:2024年存货规模较高,若需求不及预期或引发减值。 3. 应收账款回收风险:客户集中度高,账期管理压力较大。 4. 新股发行风险:虽首日破发概率低(发行市盈率14.65倍,低于行业18.06倍),但上市流程仍存不确定性。 六、估值与投资建议 - 可比公司估值:可比公司2024年平均PE为22.20倍,公司发行市盈率14.65倍,处于低位。 - 机构预测:国信证券预计2025-2027年归母净利润1.1/1.4/1.7亿元什么叫杠杆股票,对应EPS 0.57/0.72/0.87元,公允价值区间20.6-22.0亿元(对应股价10.3-11.0元)。 结论:古麒绒材凭借技术壁垒、优质客户及军需拓展,有望在行业集中度提升中持续受益。短期关注产能释放进度,长期需警惕原材料价格波动及市场竞争加剧风险。建议投资者结合行业景气度及公司成长性,逢低布局。风险声明:本文不构成投资建议,市场有风险,决策需谨慎!谢谢您的关注!每一次转、评、赞都是对我持续更新的鼓励!谢绝未成年及在校生打赏! |